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疫情对白酒行业影响分析篇一

根据泸州市酒业发展促进局披露数据，2020 年 1月下旬，全国白酒商品批发价格定基总指数为 ，环比指数为 ， 2 月中旬开始，受疫情影响叠加春节结束，全国白酒批发价格环比指数逐步下跌，白酒批价波动向下，直至 3月下旬定基总 指数为 ，环比指数为 。

分价位带来看，1）高端酒批价迅速回落，飞天茅台散瓶（53度）一批价最低跌破 2,000元，比春节前的高点回落 300元， 3 月下旬小幅回升至 2,100 元左右，与 19年同期相比下降 ；五粮液（52度）一批价由节前的 920元回落至 900元。 2）次高端酒批价也出现了小幅回落，根据泸州市酒业发展促进局披露的名酒价格环比指数，3月习酒/舍得/汾酒/酒鬼酒价格 环比分别下跌 ％/％/％。3）地产酒中徽酒价格回落显著，3 月古井/口子窖价格环比分别下跌 。4）大众酒批价也有所影响，3 月河北衡水老白干大青花下跌 ％。

2020 年春节疫情大规模爆发，政府采取严格的管控措施以遏制疫情的进一步扩散，倡导“不外出、不聚餐、不拜年”。 一季 度作为白酒传统消费旺季，管控措施使得白酒的消费场景受到限制，居家隔离导致人口流动减少，终端需求及动销受到较大 压制，部分封城地区甚至无法产生动销。

1）高端酒需求前置，受疫情影响最小。高端酒主要满足商务送礼需求，在春节前基本完成一季度销售任务，回款顺利，库 存水平较为合理，其中茅台库存 个月，五粮液库存 1 个月，泸州老窖库存 个月。为应对节后消费遭受疫情冲击， 泸州老窖取消 2 月份国窖 1573 经典装配额，取消配额约占 2019 年全年配额的 4%，五粮液则提出强化 3 月份计划配额调 节预案，从而缓解经销商资金压力。

2）次高端酒动销停滞，受疫情影响显著。疫情对次高端酒产生了巨大冲击，主要因为宴席场景缺失，商超、烟酒店动销停 滞。春节期间次高端酒库存水平合理，但由于节后动销放缓，库存消化受阻，对二季度经销商打款产生一定影响。

3）地产酒消费场景受限，受疫情影响极大。地产酒消费集中于春节走亲访友聚会，“不外出、不聚餐、不拜年”的管控政策 下，消费场景严重受限，库存达到同期最高水平。

4）疫情影响大众酒动销，全年影响有限。大众酒主要消费场景为自饮及小范围聚餐，同样受到“不聚集”政策冲击，但考虑 到大众酒在春节期间的动销占比不高，春节消费下滑预计对全年影响有限。

2019 年以来，白酒产量增长明显放缓，直至进入负增长区间。2019年 1-12月，国内白酒产量累计 万千升，同比下 降 ，增幅较 2018年的 减少 个百分点。2020年一季度受疫情影响，白酒产量较 2019年进一步缩减，同比 下降 至 万千升，其中 3月产量为 万千升，同比下降 。产能下滑标志着产业向优质品牌及优质产能集 中，行业洗牌加速，集中化趋势加剧。

受疫情影响，白酒行业 1-2 月销售收入及利润同步下滑。据中国酒业协会最新数据显示，2020 年 1-2 月全国酿酒行业规模 以上企业完成销售收入 1,亿元，同比下降 ；利润 亿元，同比下降 。其中白酒销售收入 亿元，同比下降 ；利润 亿元，同比下降 。

2月中旬起各酒企陆续推动复工复产，为全年销量奠定基础。为应对渠道及动销压力，各酒企于 2月份相继召开疫情专题会 议，有序推进复工复产。其中五粮液、泸州老窖、舍得、酒鬼酒、古井均于 2 月 10 日复工；山西汾酒于 2 月 10 日、2 月 20 日-2月底、3月后分阶段复工；今世缘、水井坊于 2月 11日复工；贵州茅台于 2月 13日正式启动公司制酒、制曲车间 复产，茅台酒和酱香系列酒的生产工作，于 2 月 17 日视情况择机恢复包装、勾储等部门的工作；老白干酒于 2 月 13 日有 序复工；洋河股份于 2月 17日全面复产；青青稞酒、伊力特、迎驾贡酒分别于 2月 21日、2月 28日、3月 2日陆续复工 复产。

2020 新冠疫情爆发于 1 月 20 日（春节为 1 月 25 日），由于高端白酒主要承担送礼需求，且酒企节前已完成主要打款，因 此节后需求萎缩对高端白酒一季度影响有限。20q1 高端白酒营收平均同比增长 ，净利润平均同比增长 ，其 中茅台/五粮液/泸州老窖营收分别同比+，净利润分别同比+。疫情期间 茅台维持 2020 年“计划不变，任务不减，指标不调，员工收入不降”的既定目标，保持合理打款节奏，一季度顺利实现开门 红。五粮液维持全年营收增速两位数的目标，提出了“减负减压、三损三补”的工作要求，一季度收入增幅基本符合预期。泸 州老窖则不设经营目标，春节前回款良好，节后受疫情影响取消 2-3 月经销商配额，致使一季度营收下降，但在国窖 1573 提价及结构占比提升的作用下，公司毛利率同比提升 ，叠加销售费用率下降，净利率大幅提升 。

次高端白酒受疫情冲击整体表现不佳，20q1 营收平均同比下降 ，净利润平均同比下降 。营收方面，20q1 仅山西汾酒实现营收正增长，同比增长 ；净利润方面，仅山西汾酒和酒鬼酒同比分别增长 和 ，其余 酒企均在疫情影响下出现业绩的不同程度下滑。山西汾酒表现好主要系商品酒产量、母公司销售收入减少致使税金减少，公 司设定 2020年营收增速目标为 20%。酒鬼酒利润增长主要来源于产品结构提升，旗下产品中酒鬼和湘泉系列销售收入显著 降低，而内参作为高端系列受疫情影响较小，带动整体盈利提升。

节后国家颁布各项规章措施，对聚集场景实施严格管控，而地产酒主打宴会聚饮消费场景，且春节期间消费占比较高，聚会 宴请消费场景锐减致使需求端迅速萎缩。20q1地产酒营收平均同比下降 ，净利润平均同比下降 ，所有酒企 营收及净利润均出现不同程度下滑，其中口子窖和迎驾下滑幅度最大，营收分别同比下降 ，净利润分别同 比下降 ，主要因为公司 50-100 元价位带占比高，走亲访友送礼场景缺失造成需求骤降、业绩承压。

疫情加剧了大众酒的现金流压力，致使中小酒企加速出清。20q1 大众酒整体营收平均同比下降 ，净利润平均同比 下降 （剔除金种子酒）。20q1顺鑫农业营收同比增长 ，净利润同比下降 ，营收增长主要来源于肉制 品销售业务的快速增长，白酒业务收入预计同比持平。其余大众酒受疫情影响显著，需求骤减，营收及净利均出现显著下滑。

严格管控期短期冲击集中，疫情趋缓反弹明显。新冠疫情由于初期公众认知不足，并未受到市场的足够重视，在 1月 22日 武汉及湖北各地陆续“封城”之后，社会恐慌加剧，市场开始有所体现，中间恰逢春节假期，短期市场冲击集中，同时 2月社 融规模下降 41789 亿元，资金面紧张。而随着管控措施的不断推进，境内疫情趋缓，3 月社融规模增至 51838 亿元，资金 面回暖，经济恢复向好促进社会乐观情绪，市场反弹明显。

从 2020年 1月 22日至 2020年 3月 27日，疫情爆发期市场出现持续性震荡，高端酒、次高端酒、地产酒和大众酒板块全 部下跌，累计涨跌幅分别为（沪深 300 累计涨跌幅为），市盈率降至 。个股对比来看，以茅五泸为代表的高端酒风险抵御能力相对较好。

分价位带来看，1）在业绩支撑下高端酒率先实现估值修复，自 2 月初低点后逐步攀升，3 月初受疫情情绪压制，3 月中旬 再度回升。2020 年 1 月 22 日至2020 年 3 月 27 日，茅台股价累计持平，泸州老窖、五粮液累计下跌， 高端酒市盈率回调到疫情前水平，抵御市场冲击能力较强。

2）次高端酒中，山西汾酒的整体表现较好，从 2020年 1 月 22日至 2020 年 3月 27日，股价累计涨跌幅为，而舍 得酒业、酒鬼酒、水井坊累计下跌。次高端市盈率由于所处基本面不同而差异较大，整体来看， 平均市盈率从 1 月 22 日 倍降至3 月 19 日 倍，降幅为 。

3）地产酒中，整体回调幅度较大，2020 年 1月 22日至 2020 年 3月 27日，洋河股份、古井贡酒、今世缘、口子窖、迎驾 贡酒累计下跌，市盈率分别降至 ，宏观经济对 地产产业链制约与疫情双重影响，整体受市场冲击较大。

4）大众酒中，2020年 1月 22日至 2020年 3月 27日，大众酒累计下跌 。其中，受益于屠宰业务大幅扩张，顺鑫 农业整体表现优于全行业，股价不降反增，公司股价累计上涨 ，市盈率增至 。老白干酒、金徽酒、伊力特累 计下跌 ，市盈率分别为至 。（报告来源：未来智库）

疫情对白酒行业影响分析篇二

顺应消费升级趋势，各优质酒企相继开展产品提价，实现产品结构升级，平衡现金流与业绩。根据泸州市酒业发展促进局披 露数据，截止 2020 年 6月上旬，全国白酒商品批发价格定基总指数为 ，环比指数为 ，7月、8月环比指数分 别为 、，名酒价格延续增长态势。

分价位带来看，1）高端酒批价延续攀升，飞天茅台散瓶（53 度）一批价格仍维持在高位，且保持上行趋势，最高攀升至 2,810 元，与 2019年最高价相近，供需紧张下渠道惜售；泸州老窖国窖 1573控货挺价决心强烈，于 7月下旬全国停供， 8 月 24 日宣布 9 月 10 日起供货价提价 40 元/瓶，并将 52 度国窖 1573 经典装的建议零售价调整为 1399 元/瓶，与 2019 年 初价格相比上涨 300 元。2）次高端中汾酒自 6 月起对青花 20 及青花 30 进行涨价；智慧舍得一批价由 420 元逐步提升为 445 元，品味舍得一批价由 290元逐步提升为 320元；水井坊井台上涨 10元至 400元；酒鬼酒将 52 度 500ml 红坛酒鬼酒 （高度柔和）战略价上调 30 元/瓶，旗下高端品牌内参的零售指导价调整为 1499 元/瓶。3）地产酒中今世缘于 7 月起将四 开国缘、对开国缘的零售价及团购价分别上调 15元/瓶、10元/瓶；古井于 7月 13日起对旗下产品全面提价。4）大众酒中 河北衡水老白干大青花 40°批价环比上涨 ％，北京红星酒批价环比上涨 ％。

随着疫情形势再度紧张，白酒行业动销再遇危机，库存动销情况低于预期，中秋国庆双节消季旺季被寄予厚望。酒业家对经 销商经营状况的调研数据显示，截止 9月业绩有所增长的经销商占 ，基本持平的占 ，下滑的占 。增 长者均为茅台、五粮液渠道商，地产品牌及非名酒经销商大部分处于下滑状态。名酒动销数量相比 2019年同期增长 50%左右，存在报复性消费。名酒经销商收益可观，但终究是少数，实现了“零库存”的酒商仅占 5%；“正常库存范围内”的，占 ； 表示“库存积压过多”的占 。

1）高端酒库存良性。疫情加速了白酒行业调整，高端白酒更好地发挥了“酒中黄金”的避险属性，市场份额向头部集中。据 调研反馈，截止 9月初，贵州茅台渠道库存小于 个月，渠道库存较低。五粮液渠道库存 1-2 个月，公司针对经典五粮液、 五粮液 1618、39度五粮液等产品，根据“调整后不增量”、“调整计划后不投放至传统渠道”和“调整后不再投入渠道政策”三项 原则，对现有传统商家计划量进行优化调整，积极推进发展规划。泸州老窖渠道库存 2-3个月，主要因为公司计划 9月初涨 价，经销商积极打款库存提升。

2）次高端酒库存位于合理区间。次高端酒普遍库存健康，其中水井坊渠道库存 2 个月，山西汾酒渠道库存 2个月。

3）地产酒仍有库存压力。餐饮未完全恢复下，地产酒依旧面临销售库存大、消费不振的问题，部分地方酒企为实现资金回 流选择降价促销出售。地产酒中，古井贡酒渠道库存为 2-3 个月，口子窖 1-2 个月，今世缘渠道库存为 2-3 个月。

4）大众酒库存良性。顺鑫农业库存为1 个月左右，相比前期有所下降。

疫情形势再度严峻，造成我国白酒产量持续下滑，2020年 8月我国白酒产量滑至谷底，仅为 41万千升，同比下降 。 疫情的反复对白酒行业生产形成较大冲击，行业洗牌加速，挤压小品牌生存空间。

高端白酒在第二轮疫情期间表现延续二季度稳健态势，20q3 高端白酒营收平均同比增长 ，净利润平均同比增长 ，其中茅台/五粮液/泸州老窖营收分别同比增长分别为 ，净利润分别同比增长 。茅台三季度调整发货节奏，增速略有放缓，系列酒依旧承压，茅台酒仍然是公司营收增长的主要支 撑，直营渠道持续发力占比提升。八代五粮液 19q3已经上市，故五粮液三季度增长主要来源于量增，吨价保持平稳。泸州 老窖则充分受益国窖 1573 价格提升，带动三季度整体收入提速。

次高端白酒三季度表现优异，营收及净利润增速均回正，20q3营收平均同比增长 ，净利润平均同比增长 ， 其中酒鬼酒营收增幅达 ，净利润暴增 ，得益于餐饮恢复下酒鬼系列迅猛增长。山西汾酒、舍得酒业营收均 延续上季度双位数攀升，其中山西汾酒净利润增长 。水井坊前期控货成效显著，6 月底库存恢复至 18-19 年的良性 水平，7 月宴席达成目标，回款好于预期，三季度营收增速回升至 ，净利润增速达 。

中秋国庆属于地产酒消费旺季，地产酒企业三季度营收均有不同程度增长，一改上半年颓势，20q3营收平均同比增长， 净利润平均同比增长 。其中今世缘营收增速为 ，净利润同比增长 ，得益于喜宴回补及政商务活动政 策化，国缘系列营收高增，品牌势能持续释放。在经历了四个季度的负增长后，20q3洋河业绩增速成功转正，营收同比增 长 ，净利润同比增长 ，主要得益于中秋旺季消费回补，渠道库存得以消化。古井同样充分受益礼宴场景回补， 古 8 及以上产品实现高速增长，20q3 营收同比增长 ，净利润同比增长 ，实际动销超预期。

大众酒延续恢复态势，20q3大众酒营收同比平均增长 ，净利润同比平均增长 （剔除顺鑫农业）。其中金种子 酒营收同比增长 至 亿元，归母净利润同比增长 。顺鑫农业营收保持正增长，但由于销售费用增幅为 92% 左右，导致季度净亏。

板块复苏加快，市场分化明显：随着 5月病例连续新增，疫情防控形势再度严峻，全国再次开启“外防输入，内防反弹”的严 格管控期。6月社融规模增至 34681亿元，7月略有下滑，8月增至 35853亿元。而经过一轮冲击后，疫情影响缓解，特别是高档白酒之外产品的恢复提速。随着整体市场逐渐改善，白酒企业分化不断加剧，市场份额逐渐向头部企业靠拢，高端、 次高端酒成为白酒市场增长的重要驱动力。

2020 年 5 月 11 日至 2020 年 9 月 1 日，高端酒、次高端酒、地产酒和大众酒板块复苏速度加快，累计涨跌幅分别为 （沪深 300 累计涨幅为 ），市盈率增至 。个股对比来看， 以泸州老窖为代表的高端酒和以山西汾酒、酒鬼酒为代表的次高端酒涨幅最大。

分价位带来看，1）高端酒中，2020年5月 11日至2020年 9月1日，茅台、五粮液、泸州老窖累计上涨 ， 市盈率上涨至 ，整体来看高端酒具备较强抗风险性，整体增速明显领先于行业。

2）次高端酒中，2020 年 5 月 11 日至 2020 年 9 月 1 日，山西汾酒、舍得酒业、酒鬼酒、水井坊累计上涨 ，市盈率上涨至 ，其中酒鬼酒与山西汾酒表现亮眼，伴随疫情后 市场行情快速复苏与提价因素驱动，市盈率与股价处于历史高位。

3）地产酒中，2020 年 5 月 11 日至 2020 年 9 月 1 日，洋河股份、古井贡酒、今世缘、口子窖、迎驾贡酒累计上涨 ，市盈率上涨至 ，上涨幅度略低于高端与次高端酒， 相较于历史表现整体景气度有所下滑。

4）大众酒中，2020 年 5 月 11 日至 2020 年 9 月 1 日，顺鑫农业、老白干酒、金徽酒、伊力特、金种子酒累计上涨 ，顺鑫农业、老白干酒、金徽酒、伊力特市盈率分别上涨至 。

疫情对白酒行业影响分析篇三

疫情下名酒企业信心不减，调整销售节奏控量挺价。郎酒率先宣布连续 3月不催款，不追求短期目标，泸州老窖要求全国各 片区运营节奏不能混乱，分区域启动市场，5月后全面恢复配额。同时，各价位带酒纷纷对旗下主力产品进行提价以稳定军 心，剑南春、汾酒、舍得等名酒企相继提价，在消费尚未完全恢复的情况下，量的增长和提升有限，涨价成为公司业绩提升 的有效手段。根据泸州市酒业发展促进局披露数据，截止 2020 年 5月上旬，全国白酒商品批发价格定基总指数为 ， 环比指数为 ，较上一阶段有所提升，但提升幅度不大。

分价位带来看，1）高端酒控量挺价下批价回升，其中飞天茅台散瓶（53度）一批价从 3月 28日的 2,110元上涨到 5月 10 日的 2,310元，上涨幅度高达 200元，恢复至春节前水平，较 2019年同期高出 10元。2）次高端酒采取主动提价，其中舍 得推出第四代品味舍得，较上一代在品质、包装和防伪三个方面进行了升级，市场指导价相比第三代上涨 30元/瓶；剑南春 对水晶瓶出厂价涨 25元/瓶，珍藏级涨 30元/瓶；汾酒对玻汾价格微幅上调 2~3元/瓶。3）地产酒价格提升幅度不大，4月 古井/洋河/价格环比分别上升 。4）大众酒也部分顺应涨价潮，其中衡水老白干宣布在石家庄、唐山等地绿标 62 度供货价提高10 元/件。

4-5 月属于白酒的传统淡季，叠加疫情影响，渠道库存高企，为平衡全年量价增长，多数酒企通过调整发货节奏、取消配额、 不催回款的方式来缓解经销商的动销压力，减少疫情对动销造成的冲击。自 4月 8日武汉解封以来，疫情管控政策逐步宽松， 下游需求稳步复苏，走亲访友、日常餐饮、酒店宴席等消费场景陆续恢复，白酒库存去化节奏加快。整体上，白酒动销呈现 出“两头好、中间弱”的特点。

1）高端酒动销逐步恢复，严格控货库存良性。在严格管控发货、出货的背景下，4-5 月高端酒渠道库存良性，其中茅台渠 道库存天数小于 1个月，五粮液库存保持在 个月。五粮液浓香公司于 4月底至 5月底期间执行“补年计划”，加速动销 复苏。泸州老窖自 4月份起恢复执行部分配额，5 月起基本恢复至正常节奏。

2）次高端酒企积极应对渠道压力，逐步消化库存。4-5 月次高端酒企以消化第一季度的库存为主，多数酒企为应对渠道压 力出台相关政策，减轻终端经销商压力。山西汾酒、水井坊渠道库存维持在 1-2 个月左右，相比一季度有所回落。

3）五一期间宴席场景放开，地产酒库存下降。五一前地产酒提前出台促销活动，静待宴席市场回暖，洋河、古井、口子窖 纷纷加大终端促销力度，加速库存消化。伴随着江苏省餐饮的逐步放开，日常聚饮恢复至同期水平的 80-90%，宴席场景仍 有部分限制，洋河梦系列、今世缘动销稳步恢复，今世缘库存水平自 2个月回落至 个月。五一期间安徽宴席市场基本 放开，古井库存自 个月下降至 2 个月左右，整体库存水平略高于往年同期，古 8 作为流通单品动销依旧承压。

4）大众酒在餐饮的带动下较快复苏。据渠道调研，玻汾、牛栏山等 100 元以下光瓶酒表现相对较好，充分受益餐饮恢复， 顺鑫农业终端动销逐步恢复，华东、山东地区增速可观。

随着各家白酒企业陆续推进复工复产，白酒生产逐步恢复，虽仍有下滑但幅度趋缓。2020 年 4 月白酒产量为 万千升， 同比下降 ，环比下降 。2020 年 5 月白酒产量再次下滑，同比下降 ，环比下降 ，下滑幅度趋缓。

3 月初结束大范围“封城”政策并复工复产后，白酒行业进入为期 2 个月左右的调整恢复期。期间高端白酒表现恢复，20q2 高端白酒整体营收平均同比增长 ，净利润平均同比增长 ，其中茅台/五粮液/泸州老窖营收同比分别增长 ，净利润分别同比增长 。茅台在 q1开门红后延续健康增长态势，为完成全年 目标奠定坚实基础，茅台酒延续增长，系列酒受疫情影响同比微降。五粮液 q2严格控制发货，吨价提升贡献了公司营收主 要增量。泸州老窖 5月恢复国窖 1573 配额，终端动销逐步恢复，公司营收止跌回升。

随着疫情扰动减弱，宴席、聚会等消费场景放开，次高端白酒业绩出现分化，20q2 次高端白酒营收平均同比下降 ， 净利润平均同比下降 。其中汾酒/舍得/酒鬼酒二季度营收同比先后转正，分别为 。根据渠道 调研，汾酒自 4月起强势复苏，省内市场恢复至 90%，省外市场恢复至 70%左右，并推出促销政策，采取“年度指标不调整， 动态调整阶段性指标”的应对策略。而水井坊 2-6月严格控货消化库存、加大终端促销力度，致使业绩承压，20q2营收下滑 90%，利润报负，其中核心单品井台、臻酿八号合计下滑幅度预计超 50%。

20q2 地产酒营收平均同比下降 ，净利润平均同比下降 。二季度地产酒企中仅今世缘营收同比增长 ， 迎驾贡酒/洋河股份/古井贡酒/口子窖分别营收同比下降 。净利润方面，除迎驾贡酒同比增长 外，其余酒企均有不同程度下滑。地产酒延续控货策略，并放宽经销商打款政策，仍处于控货挺价的调整期。

消费场景放开后商超、餐饮、流通渠道逐步恢复，带动大众酒需求回升。20q2 大众酒营收平均同比增长 ，净利润 平均同比增长 。20q2顺鑫农业营收依旧维持正增长，伊力特及金徽酒营收增速回正，分别增长 和 ， 归母净利润增速分别为 和 。

随着疫情防控的成效显现，国内宴请、聚会等消费场景有序放开，白酒企业绩逐渐回暖。 3 月份主要经济指标降幅明显收窄，q2实现快速复苏，4、5月社融规模达到 31027、31866亿元。北上资金也从大幅流出 转为恢复净流入。在需求边际复苏及充裕流动性推动下，部分白酒批价持续上涨，叠加酒企理性控货消化库存，市场信心回 升

2020 年 3 月 30 日至 2020 年 5 月 8 日，高端酒、次高端酒、地产酒和大众酒板块全面复苏，累计涨跌幅分别为 （沪深 300 累计涨幅为 ），市盈率增至 倍。个股对比来看， 高端、次高端白酒板块市场调整能力相对较好。

分价位带来看，1）高端酒中，2020年3月 30日至 2020年 5月8日，茅台、五粮液、泸州老窖累计上涨 ， 市盈率提升至 ，整体来看高端白酒受疫情影响较少，疫情缓和后销售数据和价格得以快速恢复，进一步 推动股价上行。

2）次高端酒中，2020 年 3 月 30 日至 2020 年 5 月 8 日，山西汾酒、舍得酒业、酒鬼酒、水井坊累计上涨 ，市盈率上涨至 ，整体来看，随着宏观经济形势向好，拉动次高端 需求增长，体现了良好的股价调整能力。

3）地产酒中，2020 年 3 月 30 日至 2020 年 5 月 8 日，洋河股份、古井贡酒、今世缘、口子窖、迎驾贡酒累计上涨 ，市盈率上涨至 。

4）大众酒中，从 2020年 3月 30日至 2020年 5月 8日，顺鑫农业累计下跌 ，主要系公司白酒毛利下滑，成本上升， 业绩不达预期，老白干酒、金徽酒、伊力特累计上涨+，市盈率分别上涨至 。（报告来源：未来智库）

疫情对白酒行业影响分析篇四

从销量端来看，白酒行业整体受到疫情影响，17 家上市白酒企业中仅有舍得酒业、酒鬼酒、今世缘、金种子 4 家酒企销量 同比提升。高端酒中茅台销售量比上年减少 ，基本保持稳定，五粮液和泸州老窖分别下降 和 。次高端酒 中舍得、酒鬼酒销售量分别增长 、，水井坊则是大幅下降 。地产酒中今世缘销量同比微增 ，其余 酒企销量均同比下滑。大众酒中顺鑫农业销售量下降 ，旗下产品除 52 度 500ml 牛栏山陈酿白酒保持增长外，其他产 品均呈现不同程度下滑。

我们提取了 2020年我国存款类机构质押式回购加权利率数据（7天），并将其与白酒 wind指数（）走势进行对 比，发现利率下行的时候，白酒股价呈现显著反弹，且股价上涨幅度要显著高于沪深 300指数。相比食品板块，白酒板块受 资金面的影响更大，需要密切关注资金宽松情况。

。 2020 年新冠疫情爆发，初期公众认知不足，并未受到市场的足够重视，在 1月 22日武汉及湖北各地陆续“封城”之后，社会 恐慌加剧，市场开始有所体现，白酒板块出现显著下跌， 期间白酒 wind指数下跌 。 2022 年各地新冠疫情出现反复，白酒板块再次显著下跌， 期间白酒 wind指数下跌 ，下跌幅度 和持续时间均高于 2020年。本轮下跌中疫情只占部分原因，除了对于疫情扰动下白酒消费场景受限的担忧外，更多的是对 于整体宏观经济和消费低迷的担忧。持续的疫情对我国经济及消费活动造成压制，在宏观经济不景气的背景下，当前消费者 行为出现较大转变，整体消费意愿降低，市场担心消费升级的持续性及高端消费的增长动能。

通过复盘疫情对基本面的影响，我们发现高端酒经销商库存安全垫高，对业绩的影响相对较小。其中贵州茅台、五粮液在 2020 年 q1-q4均维持了营收及净利润正增长，泸州老窖因节后取消 2-3月经销商配额，致使一季度营收下降外，其余季度 也都实现了营收及净利润的正增长。

2020 年初受疫情影响，白酒板块整体走弱，酒鬼酒也随之下跌，最高跌幅达 27%。但随着疫情防控的成效显现，国内宴请、聚会等消费场景有序放开，全国性白酒企业绩逐渐回暖，其中酒鬼酒业绩弹性尤为显著，20q1/q2/q3/q4 营收增速分别为 ，净利润增速分别为+，显著领先于行业平均水平。 在强劲基本面的支撑下，酒鬼酒股价持续上行，2020年全年涨幅高达 ，截止 2021年中旬股价上涨将近 6倍，成为 行业黑马。

自 2020年以来酒鬼酒持续控量挺价，内参+酒鬼酒双轮驱动，聚焦打造大单品，实现全国化扩张。根据公司公告，2022年 1-2 月份，公司预计实现营业总收入 14亿元左右，同比增长 120%左右；预计实现归母净利润 亿元左右，同比增长 130% 左右，依旧维持强劲增长。未来，在内参持续放量及全国化渠道的不断推进下，公司增长动能有望持续释放。

地产酒主打宴会聚饮消费场景，疫情下消费场景受限，聚会宴请消费场景锐减致使需求端迅速萎缩，对地产酒造成较大冲击。 20q1 地产酒营收平均同比下降 ，净利润平均同比下降 ，所有酒企营收及净利润均实现不同程度下滑。20q2仅今世缘一家营收同比转正，迎驾贡酒一家净利润同比转正，其余酒企依旧呈现业绩下滑态势。随着消费场景放开喜宴回补， 20q3 地产酒营收平均同比增长 ，净利润平均同比增长 ，相比前期有所反弹。